上半年净利润同比增长151%。上半年造纸行业实现营业收入286亿元，同比增长

32.0%，其中二季度实现营业收入153亿元，环比增长15.0%；行业实现净利润13.63亿元，

同比增长150.8%，其中二季度实现净利润6.32亿元，环比增长17.3%。上半年净利润同比增

幅较大，环比来看下降幅度较大，环比下降35.8%。

　　三季度行业盈利不容乐观。前三季度净利润同比增速较上半年呈下降趋势，增幅收窄是意

料之内，但是收窄的幅度超过预期。之前大家预计增幅收窄主要基于下半年基数较高的原因，但

是从目前来看由于三季度纸价环比明显下降，三季度行业净利润环比下降已成定局。我们是根据

上半年业绩以及当前纸价、成本价格情况对重点关注的公司盈利进行了下调，下调幅度在10%-

20%之间，仅有太阳纸业未下调盈利预测。

　　近期纸价开始企稳，多家企业提高出厂价。8月2日，宁波中华白板纸出厂价上涨，8月3

日富阳造纸协会召开会议决议8月5日起上调白板纸价格，综合来看上调幅度都在200元/吨。8月

中旬，太阳、晨鸣、宁波中华、美利纸业均上调白卡纸价格，上涨幅度200元/吨。箱板纸方面

由于进口废纸价格开始上涨，导致成本上涨从而相关纸厂纷纷涨价。

　　主要原材料价格将维持高位。2009年1月进口废纸单价跌入谷底之后，到2010年5月之前

一直处于上涨趋势中，6、7月进口废纸价格连续两月下降。7月份，进口废纸价格为224美元/

吨，同比上涨59.2%，环比下降4%，与5月高点比下降4.5%。虽然国内木浆价格在经历了一

季度的暴涨之后，二季度出现较大调整，但是进口木浆价格却持续上涨，我们木浆进口依存度

高，国外价格在很大程度上决定了国内纸厂的生产成本，7月份进口木浆价格已经达到867美元/

吨，环比上涨了5.3%，木浆进口量明显下降，连续四个月不超过100万吨，较去年同期下降明

显。

　　当前行业主要利好有：（1）淘汰落后产能超预期，随着国家对节能环保要求的提高，造纸

行业集中度有望进一步提升，淘汰落后产能将会为龙头企业腾出空间；（2）纸价开始企稳。限

制行业估值提升的主要因素是三季度是行业业绩低点，届时三季报的发布或将制约行业估值提

升。

（国都证劵）