与航空运输业一样,国内的造纸行业对汇率的波动也较为敏感。宏源证券发布的报告表示,从

成本角度考虑,汇改将会降低造纸行业的相对进口成本从而提升其收益。

　　有数据显示,我国造纸行业原材料长期依赖进口,进口木浆、废纸占耗用原材料的近40%,同时

我国也是一个纸产品进口大国,进口机制纸及纸板占国内消费量的15%左右。宏源证券报告称,当

前我国国内以制造纸浆为主的林业企业仅20余家,在总量和品种结构上远不能满足需要,只能靠进

口来弥补这个缺口,国内制纸的原材料纸浆和废纸等近半依赖进口。人民币汇率弹性增强无疑将

给造纸行业带来实质利好。

　　首先,国内造纸原料中的木浆和废纸进口比例较大,汇改后购买力增强,有利于降低进口原材料

成本。如果仅考虑汇改对原材料成本的影响,人民币升值2%可使成本减少0.51%,毛利率提高

3.01%,利润总额增加达8.79%。单就纸浆进口来看,数据显示,2010年1—5月份我国累计进口

纸浆数量474万吨,总金额超过25亿美元。人民币汇率弹性增强,进口金额无疑将减少。

　　其次,国内大部分大型纸机依靠进口,人民币购买力增强降低引进设备成本。造纸行业中固定

资产投资中约有60%以上是设备投资,而且多数都是进口纸机设备,汇改将造成进口设备价格相应

下降,降低了造纸类公司进口设备的采购成本,折合成企业效益相对可观。

　　最后,当前国际纸浆和废纸的价格也在不断上涨,部分国际纸浆的价格较年初每吨上涨近200

美元,汇改将有效降低原材料的采购成本。

　　值得注意的是,近期造纸行业的反弹还有行业本身的原因。根据5月份工信部对18个行业今年

淘汰落后产能的要求,造纸行业今年将淘汰产能432万吨。工信部淘汰落后产能对行业龙头上市公

司有利。另外,按照出版署的要求,未来小开本的印刷将逐渐被淘汰,一些拥有大开本印刷能力的上

市公司的优势将趋于明显。

　　造纸业将在人民币汇改中受益似乎是无可厚非的。德邦证券分析指出,造纸行业是我国第三大

用汇行业,而我国已经成为全球最大的纸浆进口国。人民币升值将从进口原材料成本下降和产品

出口遭受汇率损失两个方面对造纸行业产生影响。综合人民升值对出口和内销的影响,德邦证券

测算显示:若人民币升值1%,行业净利润增幅3.25%,若升值3%,行业净利润增幅9.57%。

　　具体来看,与2005年相比,我国的造纸行业也在发生着明显的变化,现今我国对于木浆的进口

依存度已经远远小于2005年,因此,以废纸为原材料的公司受益程度将大于以木浆为原料的公司。

比如美利纸业,公司主要生产销售中高端文化用纸,牛皮箱板纸,高强瓦楞纸,现在拥有25万吨文化

纸和30万吨白卡纸产能,第一创业证券表示,就公司本身而言,未来发展没有太大的亮点,不过中冶

集团收购后的动向,仍然值得投资者关注。太阳纸业纸产品的原材料主要为木浆,且多为进口;二级

市场上,该股受益于汇改利好影响,6月21日短线放量拉升。长城证券行业分析师寻春珍建议,在汇

改预期和板块阶段性回调后,板块存在交易性机会,可关注太阳纸业、博汇纸业、华泰股份。再如

晨鸣纸业,从未来所需进口设备看,长城证券预计晨鸣纸业未来几年所需进口机械设备数目较大。

华泰联合研究员费良江分析,如果人民币升值4%,晨鸣纸业则可以减少公司采购成本约为5634万

元。

（证劵日报）