产量整体大幅增加,市场销售压力渐显。1-5月,国内纸及纸板累计生产量4018万吨,同比增长

18.1%,5月单月产量878万吨,同比涨幅为11.7%,环比增加了3.9%。细分纸种来看,受益于下

游需求支撑,卫生用纸、包装用纸是目前景气度最高的两个纸种。1-5月纸浆累计产量931万吨,

累计上升24.7%,5月当月同比增幅达24.6%,环比增加7.0%。

　　进出口状况比较平稳,依靠出口缓解国内市场压力有限。1-4月份出口纸及纸板123万吨,同比

增加了3.4%。进口纸及纸板117万吨,同比增加了21.4%。最受市场关注的铜版纸,1-4月份我

国共出口铜版纸42.7万吨,同比增长7.2%。4月份单月出口铜版纸10.8万吨,同比下滑7.7%。虽

然受到美国及欧盟对我国铜版纸的“双反”,但总体变化平稳。不过由于其它地区经济总量不大,

难以容纳我国更多的出口。

　　造纸行业景气高点已现,内部分化不可避免。造纸行业2010年业绩同比虽然大幅增长,但景气

高点已现(09年4季度毛利水平已恢复至历史较高水平,10年2季度是高点)。依据是下半年整体经

济增速将减缓,更主要的原因是许多纸种的供给增加迅速。由于造纸行业产品同质性强,技术进步

巨大,产能过剩是主要特征。因此今后几年行业集中度会大幅提高,优势公司仍将迅速发展,中小纸

企生存日趋艰难。

　　淘汰落后产能如能如期进行,将是下半年行业最大的利好。国家为完成“十一五”节能减排的

计划,公布过剩行业落后产能的淘汰指标,造纸行业有432万吨的任务,较之前的53万吨大幅增长。

若能如期完成对低端的文化纸和包装纸淘汰,将对中高端印刷纸、包装纸的价格将产生强有力的

支撑,美盈森——高宽客户群 包装一体化服务=持续的高盈利。纸包装行业未来几年集中度将迅

速提高,美盈森利用上市超募资金在苏州和重庆布点,加上原东莞募投项目,新建产能达4.3亿平米,

相对现有不到0.8亿平米的产能,增长逾5倍,预期用三年的时间逐步消化。

（证劵之星）