1 原材料
1.1 国际浆价趋于稳定，明年有望回落
截至2007年8月份，纸浆行业实现销售收入105.71亿元，同比增长22.26%，利润总额12.28亿元，同比增长148.68%，毛利率22.91%，同比增长3.89个百分点。
纸浆行业毛利率的上升，主要得益于纸浆价格的上涨。到2007年10月底，针叶浆美国市场报价达到830美元/吨，较上月末每吨上涨近10美元；欧洲市场报价583.72欧元/吨，较上月末每吨继续下降6.69欧元。阔叶浆美国市场报价749.26美元/吨，较上月末每吨上涨29.26美元，涨幅约4%；欧洲市场报价520.90欧元/吨，较上月末上涨8.71欧元。预计针叶浆的价格将会进一步上升，阔叶浆的价格将会有所震荡。这主要由于针叶浆原料主要以寒冷地区的松木为主，生长周期较长，而阔叶奖原料主要以桉树、杨树为主，生长周期较短，供给相对充足。
国际市场上木浆的价格上涨的主要原因：
(1) 成本推动，国际市场上木材价格的上涨导致了制浆木片成本的上升，同时能源等价格的上升进一步推高了木浆成本。
(2) 海运费的节节攀高也使得木浆价格维持上涨态势。
(3) 供需缺口较大，由于成本的原因，在06年减产和关闭的产能并未在07年完全恢复，导致了07年木浆整体供给不足，而加拿大B.C省沿海林业工人大罢工导致相关浆厂减产、停产的局面继续扩大。其次相当多浆厂进入第四季度之后将陆续进入停产检修时段，导致纸浆供应量进一步吃紧。供需矛盾是造成浆价一路上扬的最主要的原因。
随着我国、巴西、俄罗斯等国投资新建的浆厂已陆续进入投产期，供给迅速增加，新增产能远超过新增需求，预计08年木浆平均价格将呈下降趋势。但目前木材价格和能源价格呈持续上涨态势，成本推动浆价的因素不容忽视。虽然木浆价格长期有望下跌，但短期依旧将高位运行，而新的《造纸产业发展政策》明确要求到2010年木浆比重要达到26%，而国产木浆的年产量不可能完全满足我国造纸工业对木浆原料的需求，依赖进口将提高造纸企业的生产成本，降低企业的盈利能力。
1.2 我国废纸进口量价齐升
2007年，美废的价格也延续着2006年的上涨态势，截至10月份，美废主要品种有较大幅度上涨，其中，美废11#和8#价格达到1631元/吨和1570元/吨，每吨较上月上涨1.9%和4.7%。
欧废主要品种亦有小幅上涨，其中A5价格达到1478元/吨，A2价格达到1348元/吨，分别较上月上涨2.64%和1.35%。日废国内主要需求品种也有不同幅度的上涨，其中日废11号和8号价格达到1500元/吨和1509元/吨，分别较上月上涨4.17%和4.79%。
废纸价格上升的主要原因：
(1)供给增速连年放缓，使得每年供给增量低于需求增量。
(2)强劲的需求。由于我国造纸业新增产能较多，造成对废纸的需求增长较大。
(3)海运费的节节攀高也使得美废价格维持上涨态势。
据海关统计，今年1－8月份我国累计进口废纸1564万吨，价值26.7亿美元，比去年同期分别增长20.4%和50%。废纸进口平均价格为170.7美元/吨，同比上涨24.5%。自2006年以来，我国废纸单月进口平均价格持续增长，由2006年1月份的138美元/吨持续上升至今年8月份的182.3美元/吨，创废纸单月进口历史最高水平。
我国废纸进口量增价扬的主要原因：
(1) 造纸业的飞速发展，造纸原料需求强劲。
(2) 国内废纸回收利用率甚低，加之进口废纸主要成分为木浆，其质量远胜于国内以草浆为主要原料成分的废纸。
(3) 受加工贸易限制政策和木浆价格上涨双重影响，废纸替代木浆效应明显。
随着我国对进口废纸依赖程度的上升和废纸进口价格的持续走高，国内造纸企业面临的经营风险不断加大。预计明年废纸价格会继续维持上涨态势，这将提高我国造纸企业的生产成本，进而降低其盈利能力。
对此，细化废纸分类标准，进一步完善我国废纸回收体系势在必行。
1.3木材价格持续上涨
近年来，我国木材需求越来越强劲，原木进口量逐年增加，进口木价维持年均10%以上的增长。2007年1－8月份，进口原木平均价为141美元/m3，相对2006年平均价122美元/ m3，提高16%，扣除人民币同期升值5%因素后的涨幅为11%。截至9月，进口木材量279亿m3，较上月减少3.1%；均价达到每立方米141.77美元，价格同比增长0.4%。10月原木进口价格同比增长达到19.57%，进口价格也创下了142.19美元/ m3的历史高位。预计四季度原木价格仍有5%左右的上涨幅度。
木材价格上涨的原因主要有：
(1) 木材在一定程度上是一种稀缺资源，国内开展“天然林保护工程”，严格限制对国内森林的采伐，同时俄罗斯等国限制原木出口，印尼等国打击木材走私等，国内外木材供给量受到限制。
(2) 各造纸企业都在积极地扩大产能，同时造纸工业中木浆比重不断增加，都增加了对原木木材的需求。
(3) 除去供需失衡，CPI维持高位也是木材价格上涨的一个原因。
预计2008和2009年木材价格的年均涨幅至少在10%。
木材价格上涨，供应量相对有限，能提供的造纸纤维非常紧缺，所以中国面临的原木浆供应问题越来越严峻。“林浆纸”一体化道路将越来越成为必须。
2 新闻纸
2.1 新闻纸供过于求，预计08年会逐步回暖
2000－2006年，我国新闻纸消费量增长较快，年均增长达到了12.91%。但从2005年开始，增速明显放缓，主要是因为家庭网络的发展对中国报业形成了较大的冲击，使得报纸的消费量增长幅度明显放缓。
自2006年开始新闻纸市场呈现供大于求的局面，目前国内需求年增长率为7%左右，按照2006年361万吨的年国内需求量，2007年国内需求量约增加25万吨左右。按照目前30万吨/年以上的新闻纸单机产能，一台新增纸机就可以满足国内的新增需求。而山鹰纸业年底投产18万吨/年生产线；华泰在广州的40万吨/年生产线预计在2008年底投产。虽然由于新闻纸的长期低迷，国内也有许多生产企业纷纷关闭产能或转产，但行业供需平衡状况依然脆弱，易受到新产能投产的负面冲击。预计未来几个月新闻纸市场供过于求的局面不会改变。
虽然2008年国内新闻纸市场供过于求的状况依然无法改变，但随着我国经济的发展，教育水平的提高，以及城市化进程的加速，都将促进未来我国新闻纸消费的增加。
预计随着2008年奥运的临近，新闻纸需求量将逐步上升，新闻纸市场也将逐步回暖。
2.2 新闻纸价格回升
国内新闻纸价格从1月份连续上涨到8月份，一些地区从4350元/吨上涨到4900元/吨，涨幅约13%，但这主要是由于前期下跌幅度过高造成的报复性反弹，进入9月份以后，整个新闻纸的价格基本稳定。10月份以来，国内新闻纸价格基本与9月份持平，均价维持在4700元/吨的水平。而进口新闻纸价格无太大变化，均价在4800元/吨左右。
美废8#约占新闻纸直接成本的60%，其价格从2007年7月份的195美元/吨升至10月份的213美元/吨，仍没有看到下降的迹象。随着美废价格的继续上涨，新闻纸仍有提价的动力，但其供需没有明显改善，提价主要是成本推动所导致的，未能有效改善行业整体的毛利率水平。甚至由于提高了新闻纸的生产成本，反而降低纸品盈利能力，8－9月份新闻纸行业毛利率绝对值比7月份下降1.9个百分点。
2.3新闻纸出口趋于稳定
随着北美新闻纸价格的继续下跌和国内新闻纸价格的上升，国内新闻纸出口市场不容乐观。北美新闻纸价格已经由2006年中的700美元/吨下降到2007年8月的640元/吨，同比跌幅9.86%。8—9月份，北美新闻纸价格又下跌了14美元/吨，跌幅为2.2%。预计未来仍会继续下跌。
北美新闻纸价格下降与我过出口量迅速增长有直接关系，不仅在我国国内替代了进口产品，大量出口也积压了美国的出口份额，使其国内供给增加影响了纸产品价格的走势。
北美1－8月份新闻纸消费量同比下降11.6%，这将继续造成美废8#供应紧张、价格上升，推动国内新闻纸成本维持在高位。随着北美新闻纸价格的下跌和美废价格上涨所带来的国内新闻纸价格上涨，使国内外新闻纸差价逐步减少，国内新闻纸在东南亚市场的竞争优势正在逐步消失，国内出口规模已经趋于稳定，目前在每月4万～6万吨的出口水平波动。
新闻纸2006年全年实现出口32.45万吨。2007年8月份出口5.26万吨。出口量在经历了2006年和2007年1季度的持续上升之后，已经趋于稳定。根据目前的数据推测，全国2007年的新闻纸出口量在60万吨左右，低于市场的普遍预期。
我国新闻纸的出口可以很大程度的缓和国内市场供过于求的状况，但如果频频遭受国外贸易保护主义的制裁，将对国内市场造成较大地冲击。
3 铜版纸
3.1 铜版纸未来供大于求
2001－2006年，我国铜版纸消费量增长较快，年均增长达到了10.14%。虽然2005年的消费量增速有所放缓，但2006年消费量增速开始回升。预计2007年铜版纸的消费量将随着中国经济的高速增长继续保持较快的增长幅度，未来几个月铜版纸过剩供应量将减少，但供过于求的市场状况仍将延续。
但海南APP在2008年将陆续建成125万吨/年铜版纸生产线，这将增加30%的铜版纸产能，会造成未来行业供需状况的恶化。日本王子新的投产计划，将推迟至2010年左右，暂时不会产生影响。尽管明年的奥运会将提高铜版纸消费量，但按铜版纸消费量保持10%-15%左右的增长，增长约40-60万吨左右计算，预计08年国内铜版纸市场仍将继续呈现供大于求的局面。
3.2 成本推动铜版纸价格回升
2007年8－9月铜版纸价格提高了约350元/吨，行业毛利率绝对值提高1.6个百分点，主要原因是产品价格和浆价同步上升。北美针叶浆占铜版纸直接成本的15%，阔叶浆占直接成本的35%，机械浆占直接成本的6%，三者合计占到铜版纸成本的55%左右。预计铜版纸行业毛利率水平将维持稳定。08年木浆价格有望下降，将对铜版纸行业形成实质利好。
3.3 铜版纸遭遇美国“双反”制裁，出口大幅减少
美国时间10月18日，美国商务部宣布对中国铜版纸反补贴和反倾销案的终裁结果，决定对中国出口的铜版纸征收7.40%～44.25%的反补贴税和21.12%～99.65%的反倾销税。铜版纸价格受美国政府反补贴与反倾销双重影响的冲击均价下跌663元/吨，出口到美国的铜版纸数量和金额减少，国内市场压力增大。但目前我国铜版纸企业正在努力开拓欧洲市场，随着欧洲、中东市场的逐渐打开，近期已逐步消化了美国制裁的负面效应。
11月20日，美国国际贸易委员会最终裁定，中国铜版纸产品不对美国相关行业构成损害威胁，美国商务部此前的“双反”制裁被一笔勾销。
出口缓解了国内供需，行业价格提升速度较快，完全消化了原料价格上涨的负面影响。但出口依赖于出口退税政策，受制于国外贸易保护主义。
4 文化纸
4.1 文化纸未来供不应求
由于书刊印刷的大幅增长，2006年我国文化纸消费量出现了较大幅度的增长，文化纸产量为1220万吨，增长近15%。而供给方面，节能减排中造纸包装行业07年关闭的230万吨落后产能中，其中近40%为低档文化纸，即2007年将总共关闭近100万吨的低档文化纸，占2006年文化纸产量的8.2%。
2008年底，关停产能将达到650万吨，其中45%为低档文化纸。而08年新增产能较少，文化纸供给总体上大幅减少。预计2008年文化纸市场供不应求。预计新增的高档文化纸产能最早投产也要08年底，产品供大于求要到2010年左右。
4.2 文化纸供不应求，市价继续提升
2007年10月，国内文化纸市场持续高温，低档书刊纸和高档双胶纸价格继续上涨。其中低档文化纸即书刊纸均价上涨100元/吨，达到4900元/吨，同比上升400元/吨，毛利率同比上升约6个百分点。
预计未来由于需求紧张，低档文化纸价格会持续上涨，而其需求的价格弹性较低，价格上涨不会导致消费的显著减少。同时草浆价格的下降会降低成本，未来低档文化纸毛利率会大幅提升，净利润额预期大幅增长。
国家对草浆生产线的限制致使低档文化纸产能难以增长，因此居民对文化纸的消费缺口只能转向高档文化纸，从而带动高档文化纸价格逐渐上涨。
高档文化纸价格受到原料价格上涨的影响，成本稳中略升，价格持续上升，8－9月份高档双胶纸价格上涨350元/吨，目前达到6300元/吨，同比上涨400元/吨，毛利率同比上涨1个百分点。
高档双胶纸供需总体平衡，受木浆价格上升影响成本稳中略有上升，毛利率基本稳定。但未来高档文化纸需要填补低档文化纸关停带来的巨大缺口，短期将出现供不应求，产能将在未来大幅扩张。生产企业的业绩在08年有望有较大幅度的提升。同时文化纸的扩张将吸收较多行业内固定资产投资，从而改善全行业的供需状况，提高盈利水平。
5 白卡纸
5.1 白卡纸供略大于求
2006年以来，我国白纸板市场供略大于求，目前全国市场规模在200万吨左右，年增长在10%以上，预计每年会有20万吨左右的市场增量。需求方面，2006年白卡纸总消费量达到了196万吨，其中社会卡138万吨，烟卡58万吨。我国烟卡市场整体比较平稳，年白卡需求量基本维持在60万吨左右。而社会用白卡纸下游行业的快速发展而增长较快，其中主要的下游行业——医药行业未来将保持15%～20%左右的增速，化妆品行业的增速保持在15%左右，预计社会白卡纸将保持15%左右的年增长速度。整体白卡纸市场也将保持10%～15%左右的增长速度，新增需求约为20万～30万吨左右。目前新增需求高于供给能力。预计随着2008年初美利纸业30万吨产能和2008年6月份太阳纸业30万吨产能的陆续投产，市场供需将基本平衡。
5.2白卡纸走势强劲
整个白卡纸价格走势是所有纸种中走势较强的品种之一，10月份国内白卡纸市场行情依然较好，产品均价提升50元/吨，每吨达到7050元。
白卡纸价格的提升既受到新增产能不足，需求较高的影响，同时还受到成本上升的推动。其中针叶浆占白卡纸成本的10%，阔叶浆占成本的30%，两者合计占总成本的40%，是影响成本的主要因素。由于未来纸浆价格的下跌，白卡纸价格有望下降。
2007年8－9月份白卡纸行业毛利率为24%，提高2.5个百分点，稳中有升。2008年木浆价格有望下降，将对其形成实质利好，其毛利率有望稳步上升，未来供需失衡状况改善后，毛利率会逐渐稳定。
6 箱纸板
箱纸板与瓦楞原纸统称为箱板(原)纸，主要用于加工成纸箱，然后用于工业及消费品的包装。
6.1 箱纸板未来整体供过于求
箱纸板是我国造纸包装行业中为数不多的生产量连续多年都不能满足需求的纸品之一，近几年箱纸板需求增长速度以高于GDP的增长速度增长，随着国民经济的增长，预计未来箱纸板的需求增速仍然可以达到9.2%，年均新增需求120万吨左右。受需求拉动，国内核心箱纸板企业新增项目较产能迅速扩张，2007年新增产能将达到270万吨，08年将达到160万吨，远远超过新增的需求。
尽管2007－2008年新增产能较多，但瓦楞纸产量仍然难以满足消费需求。
6.2 箱纸板略有下滑，瓦楞纸价格回升
2007年以来箱纸板的价格有一定程度的上涨，但这种价格的上涨将受制于产能的大量增加，10月份箱纸板较上月价格略有下滑，跌破3000元/吨。瓦楞纸提价升50元/吨，进口和国产瓦楞纸分别达到2550元/吨和2300元/吨。
未来木浆价格有望下降，将对其形成实质利好，但美废11＃价格高位运行将降低纸品盈利能力。预计在2008或者2009年箱纸板行业将出现拐点，长期以来供不应求的局面将被扭转，届时，产能将出现大量的过剩，毛利率也将开始下降，行业洗牌将开始。
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