5日大盘出现调整，造纸板块逆势活跃。其中景兴纸业(002067)美利纸业(000815)均“一”字涨停，并带动板块整体走高，截至收盘除上述两股涨停外，其余多只造纸个股涨幅超过2%。值得一提的是，景兴纸业涨停缘于超出市场预期的送转方案，而美利纸业则是受资产置换利好影响。可以看到，造纸板块的联袂大涨并不是由基本面引发，而业绩不佳的景兴纸业高送转预案更是遭到业内人士质疑。

    净利润仅增1%

    景兴纸业近日发布年报称，公司2011年实现营业总收入34.5亿元，同比增长31.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比仅微增1.14%。虽然业绩不尽如人意，但是公司却慷慨的推出每10股转增10股的高送转方案。在披露年报后的第一个交易日，景兴纸业直接在涨停板上开盘，虽然盘中空头几度放量抛售，但无奈多头实力强盛，涨停板截止收盘仍被牢牢封住。

    “景兴纸业涨停和超预期的分配方案有关。”一位曾发布景兴纸业研究报告的券商分析师对记者表示，“2011年第四季度公司经营情况不佳，当季净利润仅为约100万元。去年业绩同比增长仅为1.14%。"一"字涨停明显和基本面无关。这份差强人意的年报中，10转10的分配方案却大大出乎市场意料，昨日景兴纸业强势涨停明显是分配方案受到资金追捧。值得一提的是，2011年四季度公司业绩快速回落，而2012年业绩恐将受压。”

    对于2011年四季度公司业绩表现不佳，公司在年报中指出，第四季度初，经济市场波动剧烈，造成市场对未来经济不确定性的情绪加大，行业内需求出现萎缩，使得原应是包装纸行业旺季的第四季度销售形势低迷，旺季不旺，产品价格下跌，公司产品成本存在一定的滞后性，公司第四季度的经营业绩受到较大程度的影响。

    对于2012年市场环境情况，业内人士纷纷表示行业除竞争激烈因素外，同时还受到外围经济环境影响等诸多不确定性因素影响。不仅业内人士对行业表示谨慎，同时公司在年报中也指出未来一段时间的行业环境并不乐观。公司表示，由于目前行业整体产能存在过剩，欧债危机的冲击将使得现有产能的消化时间延长。而公司主要产品是用于运输包装的工业用纸，是所有纸品中与宏观经济相关性最强的品种，受经济波动的影响大。

    高送转为解禁造势？

   在行业面临诸多压力，公司经营情况不佳的背景下，景兴纸业却推出10转10的慷慨送转方案遭到业内人士质疑。首先景兴纸业业绩增长乏力，公司业绩难有支撑股本大幅扩张。此外还有对景兴纸业推出10转10是出于缓解即将到来的定向增发解禁股压力的质疑。

    2011年已成过去，景兴纸业净利润同比增长微增已成定局，而对于2012年业内人士并不乐观。兴业证券(601377,股吧)分析师雒雅梅认为，2011年行业盈利水平的下降主要是受到供需关系恶化和成本上升的影响。随着季节性的需求回暖，纸价可能有所上涨，但在产能过剩和库存高位的双重压力下，供需基本面的改善仍需时日。近期雒雅梅调研了解到，继龙头企业试探性提价之后，贸易商报价也有所上调，但下游成交量较为平淡，对提价接受度不高。原材料方面，浆价废纸价格持续稳中有升。市场行情尚未转暖，需求仍显疲态。

    也有行业分析师指出，纸品提价需要等待需求的复苏。短期来看造纸行业仍将面临需求方面的压力。而景兴纸业2011年业绩低于之前预期，2012年业绩预计将出现小幅增长，但不足以支撑股本扩张速度。随着股价的大举走高，景兴纸业业绩恐难支撑。

    值得一提的是，去年公司定向增发解禁股将在今年7月4日上市流通。而在之前调整中股价已明显低于6.13元的定向增发价格。业内人士质疑公司此时推动10转10高送转方案意在缓解将面临的解禁压力。据悉，去年6月共有9家机构以6.13元的增发价参与景兴纸业定向增发，随着近日景兴纸业股价震荡走高，9家机构在解禁前夕终于迎来“扭亏”。

    而就在昨日“一”字涨停中，机构投资者减仓意愿明显。公开信息显示昨日共有两家机构卖出景兴纸业，卖出金额均为945万元，合计卖出约260万股。根据景兴纸业股东情况来看，截止2011年四季度末并无公募基金等主力军入驻。由此可见卖出机构可能是在一季度中买入，昨日该股创出反弹新高，机构投资者已开始获利了结。

（金融投资报）