由于我国经济增速放缓拖累了大多数纸品需求，造纸工业的原料木浆和废纸近期价格明显走低。下游印刷行业整体投资增速下滑，文化用纸需求和产量将比包装用纸更加低迷。包装用纸需求好于文化用纸，同时其原料废纸价格将由于国废供应量的提升而被有效遏制。

    投资亮点在于成本超预期下降而售价坚挺的消费性纸品

    我们认为在经济增速下滑的大环境中，两类纸品可能存在盈利改善机会：消费工业型和消费型。

    推荐品种与风险提示

    在H股中推荐品牌优势明显且受益成本下降的恒安国际和维达国际。在A股中我们推荐成本售价之差最具确定性的上海绿新(002565)和姚记扑克(002605)。

    风险提示：通胀再次飙升拉动原料价格，经济严重恶化拖累产品销售。

（广发银行）