造纸行业数据分析。固定资产投资增速有所回落,但仍同比增长。国内纸浆产量自2010年初

以来,持续同比增长,主要由于国内造纸企业自产浆产能相继投产,同时也使得纸浆进口量同比大幅

下降;而由于目前国际桨价处于高位,虽进口量大幅减少,但进口额仍同比增长。废纸价格走势位于

价格高位振荡。由于废纸为瓦楞原纸的主要原材料。而瓦楞原纸主要用于纸包装行业,随着内需

持续回升,纸包装类企业景气度逐步上升,带动了废纸价格的上涨。各纸种价格微调。

　　造纸行业2010年三季报简述。从天相行业划分来看,2010年1-9月,43家造纸包装行业上市

公司营业收入同比增长23.65%,毛利率同比下滑了0.05个百分点,营业利润同比增长35.15%。

其中第三季度业绩明显下滑,营业收入环比二季度上升4.21%,但毛利率环比下滑了2.05个百分

点,营业利润环比减少18.84%。我们认为上市公司三季度业绩下滑的主要原因在于原材料价格

和纸价分别在7月和5月达到阶段性高点开始回落,三季度纸价有所下滑而所用原材料大多来自价

格处于高位的二季度库存,挤压了公司的盈利空间。

　　当前造纸包装行业仍然维持景气态势,我们预计进入四季度,纸种价格有进一步提升的动力,而

三季度采购的原材料价格处于相对低位,部分企业有望受益于原材料的时滞性,再加上人民币升值

对行业的利好以及国家节能减排的政策对供给的抑制,我们认为造纸包装行业的在第四季度将迎

来盈利能力的提升。因此我们维持造纸包装行业“增持”的投资评级。我们认为2010年造纸包

装子行业景气排序为:包装纸、文化纸、铜版纸、新闻纸。

（巨灵信息）