当前造纸行业正处于行业盈利能力恢复时期，主要基于以下3点：

　　(1)当前产销情况已经明显好转，机制纸及纸板产量增速连续三个月扩大，一季度销售数据也

实现了同比正增长，我们认为二季度增幅将大于一季度增幅，随着国家各项政策效果的显现，下

游需求好转明显；

　　(2)成品纸价格近期开始回升，特别是近期铜版纸、白卡纸、灰底白板纸涨幅较大，浆价和废

纸价格虽然已经反弹较多，但与历史高点比仍然较低；

　　(3)从当前公布数据来看，造纸行业营业收入、利润总额降幅明显好转，行业盈利能力也明显

好转，我们认为当前盈利能力虽然好转但是仍然有较大改善空间，随着宏观经济的复苏，造纸行

业盈利状况有望稳步提升。

　　产销好转明显。2009年1-5月，机制纸产量同比增长1.89%，其中5月产量同比增长

7.7%；从销售来看，1季度销量实现同比正增长，目前还没有2季度数据，但是2季度增幅肯定

大于1季度。

　　铜版纸、白卡纸、灰底白板纸价格反弹幅度较大。6月份铜版纸、白卡纸、灰底白板纸价格

较4月分别上涨7.1%、4.4%、8.4%，并且进入7月之后涨势依然很明显，此三类纸价有望继续

上涨。新闻纸和双胶纸价格保持平稳，由于成本上升压力，后期厂商有可能提价转嫁成本。

　　行业盈利能力正在稳步好转。2009年1-5月，造纸行业实现主营业务收入1617.23亿元，同

比下降3.24%，相比09年1-2月份主营业务收入降幅收窄1.2个百分点；利润总额为62.73亿

元，同比下降32.85%，相比09年1-2月份造纸行业利润总额降幅收窄17.25个百分点。营业费

用、财务费用、管理费用增长放缓，三项费用占主营业务比例下降，行业毛利率、销售利润率以

及成本费用利润率显著提升，但是仍有提升空间。

(国都证券)