2008年4季度需求的下降使得造纸企业盈利迅速下滑，企业通过降价、降低产能利用率匹配

新的需求，目前纸价企稳纸企库存开始下降，表明供需达到平衡，这个平衡的低点出现在了2008

年12月份。

　　目前行业正逐渐好转，不过这需要一个过程，我们认为在4月份将逐渐明朗。

　　库存：纸企库存有所下降；经销商库存分化，大的经销商1－2月的库存，中小经销商库存较

少；终端库存都很小。由于目前处于销售的淡季，库存消化还需要时间。

　　纸价：无论与历史价格相比，还是目前价格对应的盈利能力，我们认为纸价已处于底部（新

闻纸除外，还有降价空间），尤其是铜版纸和白卡纸，4月份价格反弹的可能性很大。

　　吨纸盈利随着成本的逐渐下降开始上升。

　　考虑到季节因素，2季度的销量应该回升，这也会促使行业形成一个新的平衡，新的平衡点

与目前相比一定会提升行业盈利能力。

　　行业整体还是供过于求，这一状态我们认为可能贯穿未来的两年，这将压制行业未来盈利能

力提升的高度；我们维持行业“持有”的评级。继续观察轻工产业政策以及5月1日新环保政策实

施的效果。

（国金证券）