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造纸企业一季度业绩望企稳
2009-1-9 11:02:28

 

  近期部分大型造纸厂商宣布对所产铜版纸和双胶纸等产品提价200元/吨,我们在与厂商和经

销商就此沟通后发现,二者对当前形势和未来市场预期存在差异和分歧。相关厂商认为当前市场

经过大幅调整已经基本到位,随着下游用纸需求的稳定,市场信心也逐渐恢复,并对未来价格走

势表示乐观。而经销商方面认为,后期需求仍将呈疲态,此次未必能够充分达成提价的意图。

  但是,厂商的提价举措至少传递了两个明确的信号:一是当前纸品价格已经处于底部,至少

是接近底部。经过近两个季度的持续大幅回落,多数纸品价格跌幅均已超过40%,在2008年四

季度的降价倾销过程中,多数厂家都处于或濒临亏损;二是厂商的“去库存化”行动已接近尾

声。

  基于上述两点,可以进一步判断整个造纸产业链的“再平衡”状态基本结束。2008年三四季

度,全球造纸产业链正在经历“失衡”与“再平衡”,而“再平衡”过程所需时间则取决于木浆

市场的调整时间和国内纸品市场的调整时间,而这两个调整的关键都是存货(木浆、废纸和纸

品)的调整。

  在原料市场,木浆价格和废纸价格在2008年末已经趋于稳定,表明原材料市场的存货调整基

本完成。加上国内纸厂“去库存化”接近尾声,那么整个产业链“再平衡”任务基本完成。

  厂商在“再平衡”过程中,毛利率将呈“V”形走势,判断2008年12月份可能正好处于

“V”形走势的谷底。随着原料存货的消化,厂商正在进入低成本区域,加上产品价格的企稳反

弹,未来毛利率将进入反弹阶段,但是新的均衡水平仍将低于失衡前的水平。同时,2008年12

月份也有可能会是厂商净利润的低谷。了解到部分龙头企业去年11月份即处于亏损状态,考虑到

12月份降价促销的力度,我们预计12月份的业绩不会好于11月份。另外,考虑到年底计提存货

跌价损失的影响,12月单月业绩将更加难看。随着产业链“再平衡”的结束,预计2009年一季

度公司业绩将逐步企稳回升。

 

(银河证券)

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