造纸景气在经历了2007~2008大致一年的上升之后，下半年因多纸种产能的陆续投放而转

入下降。非常不幸的是，景气转折伊始便受到经济下滑带来的需求急剧萎缩影响，行业盈利出现

了超乎预期的下滑，最近公布的部分公司三季报显示的盈利显著下降令上述产业过程得到验证，

强化了市场对这种趋势的预期。

　　关于造纸环节景气下滑的原因及趋势请参阅我们四季度纸业投资策略报告《一体化对冲造纸

环节盈利下降》（10月21日），这里不再赘述。由于经济下滑正在成为影响纸业景气的新的主要

变量，我们这里初步探讨它对纸品消费的影响程度。

　　国内纸品消费与实际GDP具有近99％的强相关性，而纸品消费与GDP的增长弹性由较长期

（1991~2007年）的97％下降到近期（2005~2007年）的90％，即经济1％的波动会形成纸

品消费0.9％的波动，其原因是单位GDP纸品消费量以年均0.8％的速度下降，表明纸品消费在经

济中的地位下降。

（金融界）