华泰股份公布了2008年3季度报告，公司3季度实现销售收入16.3亿元，同比上升5%，但

环比下降15%，实现净利润仅8321万元，同比下降25%，每股盈利0.15元，大大低于我们和市

场的预期。

　　3季度新闻纸价格仍维持在高位，由于奥运因素的影响，生产厂家两次提价，最高价格达到

6000元以上。但进入9月后新闻纸销售明显放缓，存货环比大幅上升了75%，导致产销比下降，

因此3季度销售收入环比下降了15%。

　　基于3季度业绩中体现出来的产销率下降、毛利下滑等现象，将08年新闻纸销量假设由原先

的100万吨调低至90万吨，综合毛利率假设由原先的21.6%下调至20.3%。调整后，我们

2008-2010的盈利预测相对调整前分别下降24.5%，31.3%和31.4%。

　　维持对华泰股份中性的投资评级。目前华泰股份08、09和10年的市盈率分别为8.5倍，9.6

倍和9.1倍，相对A股主要纸业公司处于较高的位置。

（中金证券）