5月份，二级市场行业指数表现强于大盘

　　5月份，造纸行业指数收于2398.71点，较4月底下跌68.65点，跌幅为2.78%；同期上证指数收于3433.35点，较4月底下跌259.76点，跌幅为7.03%。总体来看，造纸行业二级市场表现要强于大盘。

　　纸价继续上涨，行业盈利前景向好

　　各纸种价格全线上涨，新闻纸、书刊纸、牛皮纸等11个纸种销价较4月底平均涨幅为3.74%。随着我国环保整治的进一步推进，纸品供求关系有望继续改善，文化纸、白卡纸和铜版纸等纸种由于短期内产能供给增长不大，景气度上升，这些景气度上升的纸种价格继续上涨几率较大，行业盈利前景向好。

　　纸浆价格小幅上扬，大幅上涨动能或将有限

　　国际纸浆价格继续小幅上扬，针叶浆较4月底微幅上涨0.21%，阔叶浆上涨0.42%；8#美废报价257美元/吨左右、11#报价约243美元/吨，较4月底分别上涨1.58%和0.83%。我们认为，随着纸浆价格的持续上涨，目前市场供给开始增加，继续上涨动能有所衰竭。

　　造纸行业固定资产投资增速回升，产销率微幅下降

　　前4个月，行业固定资产投资累计完成额223.22亿元，同比增长31.6%，增速同比提高8.9%，如果固定资产投资增速持续抬升，未来产能增长可能加快。今年一季度产销率96.4%，低于前几年平均产销率98.2%；库存量同比增长

　　18.1%，较去年同期上升1.9%，行业市场供求压力尚存。

　　行业事件回顾

　　晨鸣纸业发行H股计划融资约32亿元，摊薄效应达到17%，9元发行价格拖累A股但对B股有利。新闻纸提价幅度约500元，行业回暖，但仍定性为成本驱动。

　　关注行业龙头及具备持续提价能力纸种为主企业的投资机会。

我们认为，在纸价不断上涨而纤维原材料价格上涨动能趋缓的背景下，行业最困难的时候或将过去，预计2008年行业毛利率水平继续回升，行业盈利前景向好，建议关注行业龙头及具备持续提价能力纸种企业的投资机会，可重点留意晨鸣纸业和博汇纸业。

（平安证券研究所）