10月9日，包装纸龙头企业山鹰纸业发布三季度业绩预告，公司预计2018年1-9月归属上市公司股东的净利润23.00亿，同比增长61.00%。从业绩来看，前三季度净利润23亿元，已经超过了山鹰纸业2017年全年的净利润（20.15亿元）。

　　但是，经过纸业内参纵向同比的比较发现，从2018年三季度开始，山鹰纸业的盈利能力正在从高点开始滑落。小编比较了山鹰纸业在2016-2018年三年里单季度净利润的情况，发现：从2016年一季度开始，单季度净利润同比都是在增长的，尤其是到了2018年，在合并了北欧纸业和联盛纸业后，山鹰纸业的净利润实现了跨越式增长，2018年二季度的净利润更是达到了2位数——11亿元。

　　但是从2018年三季度的数据来看，单季度的净利润不但比二季度下降近50%，而且同比2017年三季度的净利润（6.05亿），也出现了约2%的下滑，这是过去三年中，山鹰纸业第一次发生单季度净利润同比下滑的情况。

　　二季度还处在盈利的最高峰，三季度突然就掉头向下，特别是在吸收了国内外两家新企业之后，盈利还比去年同期没有收购新企业的时候少，说明了山鹰纸业的盈利能力在下降。因为业绩预告并没有说明三季度的营收数据，我们还无法得知，三季度的营收是否有变化。在今年的7-9月份，全国包装纸行业经历了一段大范围、长时间的停机，肯定会影响到企业的营业收入。是停机造成产量的下降带来营收的下滑还是产品价格下降带来利润率的降低，只有等到三季度报告出来后，我们才能知晓。

　　像山鹰纸业这样在上游既有原料优势，在下游又有需求配套的企业，都出现了明显的增长乏力，那么市场上更多的中小企业在三季度的日子肯定是更加难过，也验证了多数人对行业的看法：受原料和需求的影响，包装纸行业的效益增长在短期内已经见顶，而且这一变化的速度也超过了普遍的预期。

　　四季度已经开始，中美贸易战的影响也已经从9月份的经济数据里逐渐显现，包装纸行业盈利水平已经不能再渴求持续上升，能保证现有的利润率、利润额不下滑也是难上加难。在美剧《权力的游戏》中，斯塔克家族有一句族语：“Winter is Coming！”凛冬将至！预示着危险正在到来！

（纸业内参）